兩因素拉升鋁價(jià) 潛在利空將襲

　　鋁土礦供應擔憂(yōu)升溫

　　年初至今，一直有一個(gè)因素在困擾鋁市場(chǎng)--鋁土礦供應問(wèn)題。今年1月份印尼政府頒布了原礦出口禁令，導致中國從印尼進(jìn)口鋁土礦銳減。海關(guān)總署數據顯示，2014年1-6月份，中國進(jìn)口鋁土礦19516963噸，較去年同期大幅下降40%。據了解，嚴重依賴(lài)印尼進(jìn)口礦的企業(yè)主要聚集在山東地區。

　　至8月份，實(shí)際情況表明，山東將近3700萬(wàn)噸的庫存可以滿(mǎn)足生產(chǎn)1400萬(wàn)噸氧化鋁原料要求，印尼鋁土礦進(jìn)口對鋁供應沖擊總體不大，主要影響是抬升鋁土礦進(jìn)口價(jià)格。

　　通過(guò)推算，未來(lái)大西洋盆地將成為中國鋁土礦進(jìn)口替代印尼的來(lái)源地。然而，埃博拉病毒肆虐非洲，目前已經(jīng)蔓延至幾內亞、塞拉利昂、利比里亞、尼日利亞等西非地區國家，從而使得中國鋁土礦供應擔憂(yōu)升溫。

　　海外可流通貨源被鎖定

　　一直以來(lái)，倫敦金屬交易所（LME）庫存融資就是全球鋁行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。庫存融資交易，鎖定了大量的鋁，市場(chǎng)消費商不得不支付高額的溢價(jià)，推升全球鋁現貨貿易溢價(jià)，LME庫存預計達1000萬(wàn)噸，官方及非官方各占一半。

　　數據顯示，LME鋁庫存從3月份的540萬(wàn)噸以上下降至8月22日的484.3萬(wàn)噸，LME鋁注銷(xiāo)倉單也從230萬(wàn)噸攀升至8月22日的255.3萬(wàn)噸，但LME鋁注銷(xiāo)倉單占庫存的比例依舊高達52.7%，這意味著(zhù)LME鋁庫存融資規模依舊很大。

　　目前全球鋁貿易升水依舊居高不下。自上周開(kāi)始日本買(mǎi)家開(kāi)始和西方鋁供應商就第四季度的鋁升水展開(kāi)談判，第一家提供報價(jià)的為俄羅斯的Rusal，其報價(jià)高達每噸460美元，預計供需雙方的談判將持續至本月底。從美元實(shí)際利率來(lái)看，低融資成本繼續力捧庫存融資和買(mǎi)近賣(mài)遠的套利交易。

　　全球冶煉復產(chǎn)壓力上升

　　隨著(zhù)LME價(jià)格疊加現貨升水的報價(jià)不斷攀升，海外市場(chǎng)更多的高成本產(chǎn)能逐漸從虧損轉向盈利，企業(yè)盈利改善的直接結果是刺激產(chǎn)出的恢復或提升。2014年7月份全球電解鋁產(chǎn)出開(kāi)始出現環(huán)比回升。分項數據顯示，7月份非洲電解鋁產(chǎn)量從6月份的14.3萬(wàn)噸升至14.7萬(wàn)噸，北美電解鋁產(chǎn)量從6月份的37.2萬(wàn)噸升至38.5萬(wàn)噸，其他包括中東歐、海灣地區和中國電解鋁產(chǎn)出在7月份都出現明顯的回升。

　　對比全球主要鋁冶煉企業(yè)的現金成本，發(fā)現目前鋁價(jià)已完全突破了各大鋁企業(yè)的現金成本。如果價(jià)格要覆蓋所有海外產(chǎn)能的成本，LME價(jià)格疊加現貨升水的報價(jià)將會(huì )達到2500美元/噸以上，足夠覆蓋海外冶煉廠(chǎng)2200-2400美元/噸的完全成本。

　　國內方面，中國鋁冶煉行業(yè)平均現金成本在14000元/噸左右，因此7月份包括廣西等西南地區和中鋁在其他地區的產(chǎn)能都紛紛復產(chǎn)。據了解，包括甘肅東興鋁業(yè)、山西兆豐鋁業(yè)在內將有約90萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能準備復產(chǎn)。

　　生產(chǎn)成本有望下移

　　今年4月份相關(guān)部門(mén)已批復云南省電力用戶(hù)和發(fā)電企業(yè)直接交易試點(diǎn)的輸配電價(jià)。另?yè)私?，除了云南，廣東、山西、山東等十多個(gè)省份也啟動(dòng)了直購電交易試點(diǎn)，且推進(jìn)速度在不斷加快。

　　以生產(chǎn)1噸電解鋁按國家界定的電價(jià)獎懲值13700千瓦時(shí)計算，一個(gè)50萬(wàn)噸的電解鋁企業(yè)年用電量將達到64億千瓦時(shí)，這就意味著(zhù)需要配備3臺35萬(wàn)千瓦機組的電廠(chǎng)才能保證其正常生產(chǎn)。按照某些直購電試點(diǎn)地區企業(yè)方面可以獲得大約0.02元/千瓦時(shí)-0.03元/千瓦時(shí)的電價(jià)優(yōu)惠來(lái)計算，50萬(wàn)噸電解鋁企業(yè)每年可以節約用電成本高達6.4億元。因此，一旦直購電在全國范圍內逐步推廣，占電解鋁生產(chǎn)成本40%左右的電力成本會(huì )出現明顯下移，從而導致電解鋁的完全成本和現金成本都同步下降。